文：張向陽

來源：財經(jīng)天下WEEKLY

眾所周知，飲料行業(yè)毛利高，容易造就大富豪，前有宗慶后，后有鐘睒睒。

如果細分到能量飲料，也不例外。紅牛創(chuàng)始人許氏家族，常年位居泰國富豪榜前三。將紅牛引進中國的泰籍華商嚴彬，財富達數(shù)百億元。被視為紅牛平替的東鵬特飲，其實控人林木勤，也常年名列各大富豪榜之中……

這些知名大富豪所在的產(chǎn)業(yè)，也造就了不少隱形富豪。為中國紅牛、東鵬飲料等企業(yè)提供金屬包裝服務的奧瑞金，就是其一。

靠著與中國紅牛“共生型”發(fā)展，奧瑞金成為了金屬包裝行業(yè)龍頭。2024年前三季度，奧瑞金營收超百億元，達108.57億元。其實控人周云杰，也早已在富豪榜上擁有了姓名。

眼下，奧瑞金還在對行業(yè)老二——香港上市的中糧包裝，實施全面要約收購。

截至12月6日，奧瑞金收盤總市值約141億元，年內(nèi)股價漲幅約37%，可謂笑傲行業(yè)。

01

退休創(chuàng)業(yè)，“抱緊”紅牛

奧瑞金的發(fā)展與壯大，是一個退休老人“抱緊”紅牛創(chuàng)業(yè)的故事。

關玉香，是奧瑞金的創(chuàng)始人，1939年出生于沈陽，18歲時隨父母遷至北京，在北京儀表廠工作，從車工到裝配工，后來又到技術科去描圖。1989年，50歲的關玉香退休了。

改革春風吹滿地，退休“老人”想努力。

1995年，60歲的遼寧老人吳志剛從講臺退休后，拉著兒子開了個面包作坊，一路從丹東到沈陽再到東北……一步步擴大市場。這家企業(yè)就是國內(nèi)短保面包龍頭——桃李面包。

跟吳志剛一樣，退休后的關玉香沒有選擇含飴弄孫，而是選擇創(chuàng)業(yè)——創(chuàng)辦了北京精益儀表公司。雖然在這個行業(yè)干了幾十年，但是打工和當老板是不一樣的。經(jīng)過幾年折騰之后，這個創(chuàng)業(yè)項目最終慘淡收尾。

1994年，已經(jīng)55歲的關玉香去海南旅游時嗅到了新商機。海南水果豐富，飲料品類眾多，椰子汁、芒果汁尤其豐盛，但是包裝大多簡陋，本地少有做包裝的工廠，做罐裝的更是少見。

商機只是想法，啟動需要資金支持。恰巧，海南文昌清瀾經(jīng)濟開發(fā)區(qū)為了招商，政府可以墊資支持企業(yè)建廠。于是，關玉香拿出積蓄進行二次創(chuàng)業(yè)。從此，開始了奧瑞金的故事。

跟吳志剛一樣，關玉香也是兩代人創(chuàng)業(yè)。兒子周云杰辭職后，與關玉香一起帶領16個工人進入了金屬包裝領域。籍籍無名的奧瑞金，當時只能跟零散小客戶合作。

命運的轉(zhuǎn)折點，往往緣于一個意外。奧瑞金的意外，是遇見了“貴人”紅牛。

上世紀60年代，泰籍華商許書標的泰國天絲集團，研制出一款叫Krating Daeng的飲料，后經(jīng)奧地利商人將其推向了國際市場，同時還擁有了另一個名字——RedBull。

許書標曾帶著這款飲料進入“投資熱”的海南，但因?qū)χ袊袌雠c政策的認知不足，最終鎩羽而歸。直到1995年，同樣是泰籍華商的嚴彬及他的華彬集團，與泰國天絲簽署合作協(xié)議，從深圳正式開啟了中國紅牛的故事。

▲華彬集團運營的中國紅牛

紅牛體量大，制罐需求自然也大。關玉香看到了機會。那時的奧瑞金，沒有什么突出優(yōu)勢吸引紅牛。為了達成合作，關玉香與兒子周云杰一次次往返于海南與深圳，最終打動了嚴彬。但前提是，奧瑞金需要滿足紅牛的嚴苛要求。

當時國內(nèi)易拉罐焊縫幾乎都采用液態(tài)補涂技術，而紅牛要求三片罐的罐體采用涂膜致密度更大、更安全環(huán)保的粉末補涂工藝。關玉香四處尋找，最后從新加坡引進了技術設備。

1996年7月，奧瑞金生產(chǎn)出第一個紅牛罐。從此，二者開始了“親密”的合作。次年，紅牛北上，在北京懷柔設廠，關玉香力排眾議選擇追隨，在紅牛懷柔生產(chǎn)基地附近建立公司，成為紅牛當時在國內(nèi)唯一的飲料罐供應商。

食品飲料的金屬包裝，運輸成本及存儲成本相對較高，而且，這類快消品對金屬包裝企業(yè)的快速響應能力要求較高。因此，奧瑞金采用了“跟進式”生產(chǎn)布局的模式。

奧瑞金稱，其是國內(nèi)金屬包裝行業(yè)率先采用“跟進式”生產(chǎn)布局模式的企業(yè)——通過“共生型生產(chǎn)布局”和“貼近式生產(chǎn)布局”，與核心客戶在空間上緊密依存或相鄰而建。

紅牛于2005年在湖北咸寧建立灌裝生產(chǎn)基地，以及2010年在廣東佛山建立灌裝生產(chǎn)基地，奧瑞金選擇跟隨，復制“共生型生產(chǎn)布局”模式，均通過租賃紅牛廠房的方式，直接在紅牛生產(chǎn)基地園區(qū)內(nèi)建立飲料罐生產(chǎn)線，為其供應飲料罐。

中國紅牛不斷擴大市場，被賣到了全國各地。奧瑞金則通過復制上述模式，與紅牛保持著“親密”關系。

2012年10月，奧瑞金在深交所掛牌上市，成為A股首家金屬包裝上市企業(yè)。那年，奧瑞金賣了43.6億個金屬罐，營收達35.06億元。這其中，近70%來自紅牛。

02

“親密”關系的另一面

奧瑞金IPO時，關玉香已退居幕后，后來，她只是偶爾以創(chuàng)始人的身份出現(xiàn)。

她的兒子——1961年出生的周云杰，自2008年開始就擔任奧瑞金的董事長，且現(xiàn)在為奧瑞金實際控制人。而奧瑞金的副董事長，是周云杰的兒子——周原，出生于1987年，2011年至今一直任奧瑞金副董事長。

周云杰曾說，紅牛與奧瑞金的關系，“就像是親人”。正是這種相互“依賴”的關系，在奧瑞金上市之時，市場上就有一些質(zhì)疑的聲音。

奧瑞金的業(yè)績是否受制于紅牛的發(fā)展，缺乏獨立持續(xù)經(jīng)營的能力？這是當時業(yè)內(nèi)討論最多的話題。

紅牛是奧瑞金最大的客戶，而且營收占比過大，存在著過于依賴單一大客戶的風險；2010年，嚴彬通過弘灝控股受讓奧瑞金8%股權，IPO后變?yōu)?%，為奧瑞金第三大股東。因此，奧瑞金與紅牛之間的交易構成關聯(lián)交易。

這讓二者的“相互依存”關系，更加“親密”了。

這些質(zhì)疑的聲音一直縈繞在周云杰的耳邊。2014年，周云杰進入清華五道口金融EMBA。在開學典禮上及2015年底的論文答辯時，他都特地談到了“大客戶關系”——未來要發(fā)展更多核心客戶。

不過，隨著“親人”中國紅牛發(fā)展進入困難期，奧瑞金也跟著“受傷”。

自2016年以來，泰國天絲集團與中國紅牛的運營方華彬集團的合作協(xié)議產(chǎn)生了分歧，雙方圍繞商標與授權期限問題不斷訴諸法律。中國紅牛的銷售渠道嚴重受阻，而泰國天絲集團還通過多種方式在中國市場上推出系列紅牛產(chǎn)品。

泰國天絲集團對中國紅牛形成了圍攻之勢。

▲泰國天絲集團推出的一款紅牛

舉個例子，很多國內(nèi)渠道已被紅牛維生素風味飲料（出自海南紅牛公司，泰國許氏家族控制）、紅牛維生素?；撬犸嬃希ㄌ﹪旖z與廣州曜能量合作推出）等占據(jù)，而中國紅牛（即紅牛維生素功能飲料，紅牛維他命飲料有限公司出品，華彬運營）已較為少見。

不管是紅牛維生素風味飲料，還是紅牛維生素牛磺酸飲料，這些泰國天絲集團推出的產(chǎn)品，金屬罐包裝都與中國紅牛的一模一樣，只是瓶身文字不同，消費者難以區(qū)分。

這使得中國紅牛的發(fā)展受到困擾，增長幾乎停滯，市場份額出現(xiàn)下滑。

城門失火，殃及池魚。因泰國天絲與中國紅牛之間的糾紛，作為中國紅牛的親密合作伙伴，奧瑞金也曾被泰國天絲提起訴訟。

緊接著，受中國紅牛經(jīng)營環(huán)境的影響，2017年，奧瑞金營收和歸母凈利潤雙雙負增長，歸母凈利潤更是大降近40%。這是其上市以來業(yè)績首次出現(xiàn)負增長。

華彬集團在2017年正式推出自有品牌能量飲料“戰(zhàn)馬”。除了“做?！币惨白鲴R”的華彬集團，開始扶持自有品牌。

同時，奧瑞金與戰(zhàn)馬也開始了合作。自此，作為重要客戶的戰(zhàn)馬，被奧瑞金寫進了財報。

而“華彬系”的弘灝控股，從2013年就開始減持，逐漸淡出了奧瑞金十大股東之列。2019年，“華彬系”公司再次進入奧瑞金十大股東之列。

截至2024年第三季度末，“華彬系”的北京華彬莊園綠色休閑健身俱樂部有限公司，持有奧瑞金2.42%的股份，為其第四大股東。同時，奧瑞金的第五大股東——廈門瑞合盛圓股權投資合伙企業(yè)的背后，也是“華彬系”。

03

不斷擴大“朋友圈”

業(yè)績的波動、大客戶經(jīng)營的變化，倒逼著奧瑞金“去紅牛化”。

面對依賴大客戶的質(zhì)疑、大客戶變化帶來的影響等，奧瑞金開始擴大自己的“朋友圈”。

2017年，奧瑞金一個轉(zhuǎn)身，與中國紅牛的競爭對手——東鵬飲料合作了。這只是開始。僅那一年，奧瑞金先后牽手東鵬飲料、健力寶等，為其提供灌裝生產(chǎn)。

奧瑞金表示，這有助于降低公司對單一客戶的依賴性。

2018年，奧瑞金公告擬收購波爾亞太在中國的包裝業(yè)務。次年，奧瑞金發(fā)行可轉(zhuǎn)債，以2.05億美元完成了對行業(yè)巨頭波爾相關業(yè)務的收購，進一步站穩(wěn)二片罐市場。同時，奧瑞金擁入懷中的還有新客戶，如百威啤酒。

每家包裝企業(yè)都有自己的客戶。周云杰曾表示：“通過并購、股權投資等方式擴張使企業(yè)能直接獲得客戶、產(chǎn)能，擴張市場份額。”

在此之前，奧瑞金及全資子公司與一致行動人持續(xù)增持同為包裝行業(yè)的永新股份，并成為其第二大股東，以形成互補與協(xié)同。

永新股份主要經(jīng)營真空鍍膜、塑膠彩印復合軟包裝材料，生產(chǎn)和銷售自產(chǎn)的新型藥品包裝材料、精細化工產(chǎn)品等高新技術產(chǎn)品，主打產(chǎn)品為彩印復合軟包裝材料，主要用于食品、日化、醫(yī)藥等領域，是塑料軟包裝行業(yè)頭部公司。

2015年11月，奧瑞金公告參與中糧集團旗下企業(yè)混合所有制試點改革，將受讓港股上市公司中糧包裝27%已發(fā)行股份。奧瑞金又成了中糧包裝第二大股東。

中糧包裝為一家投資控股公司，其附屬公司在中國生產(chǎn)食品、飲料及日化產(chǎn)品等消費品所使用的包裝產(chǎn)品，產(chǎn)品包括飲料罐、食品罐、氣霧罐、金屬蓋、印鐵、鋼桶、塑膠等，在多個細分市場擁有領先地位。

當時，中糧包裝已是華潤集團、可口可樂、加多寶、達利集團、美贊臣、上海莊臣、中國石化等知名客戶的長期合作伙伴。

奧瑞金與中糧包裝還簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，多維度開展深度合作。

到2023年，奧瑞金稱，其長期服務的快消品品牌有紅牛、戰(zhàn)馬、東鵬特飲、安利、統(tǒng)一、體質(zhì)能量、百威啤酒、青島啤酒、燕京啤酒、雪花啤酒、珠江啤酒、加多寶、可口可樂、百事可樂、健力寶、元氣森林、北冰洋、冰峰、飛鶴、伊利、蒙牛、燕之屋、大洲新燕、露露、旺旺等。

除了供應包裝，奧瑞金還早早布局了灌裝OEM業(yè)務，為多個品牌提供包裝+灌裝一體化解決方案。此外，奧瑞金通過與其他企業(yè)合作，陸續(xù)推出了自有品牌產(chǎn)品，主要包括“犀旺”飲料、“元本善糧”預制菜等。

不過，從2024年上半年來看，其營收的核心依然來自金屬包裝產(chǎn)品及服務，占比達88.27%，而灌裝服務占比1.39%，其他業(yè)務占10.34%。

隨著奧瑞金一邊“去紅牛化”，一邊擴大“朋友圈”，2023年，奧瑞金的第一大客戶占其年度銷售總額的比例已降至33.65%。

“在泰國天絲與中國紅牛就合作糾紛及紅牛系列注冊商標使用許可糾紛得到最終解決且訴訟取得最終判決結(jié)果前，本集團將如約履行與中國紅牛簽訂的戰(zhàn)略合作協(xié)議，按生產(chǎn)訂單正常供應產(chǎn)品及履行相應的義務?！?/p>

在2023年年報中，奧瑞金提到了“兩牛之斗”的糾紛，并稱，奧瑞金與泰國天絲之間的訴訟也處于審理階段，未對其與中國紅牛的業(yè)務合作構成影響。

目前，奧瑞金正通過下屬公司全面要約收購中糧包裝。根據(jù)奧瑞金11月的公告，國家發(fā)展和改革委員會對本次交易涉及的境外投資項目予以備案。而根據(jù)中糧包裝的公告，奧瑞金一側(cè)要約收購的先決條件，只差取得國家外匯局的批準了。

此前，奧瑞金已是中糧包裝的第二大股東。如果上述交易順利完成，那么，奧瑞金將取得中糧包裝的控制權。

中國金屬包裝行業(yè)幾大上市巨頭，如奧瑞金、中糧包裝、寶鋼包裝、昇興股份等，占據(jù)了主要的市場份額。從總營收規(guī)模來看，2023年，奧瑞金約138億元，中糧包裝約103億元，寶鋼包裝約78億元，昇興股份約71億元。

巨頭之間的整合，意味著行業(yè)競爭格局將變化。奧瑞金稱，上述交易將提升公司的經(jīng)營規(guī)模和業(yè)績，有利于提升公司的市場競爭力，鞏固公司的行業(yè)龍頭地位。

奧瑞金在想盡辦法擺脫對中國紅牛的嚴重依賴。