文：卜晚喬

來源：億邦動力（ID：iebrun）

春秋戰(zhàn)國時期，名醫(yī)扁鵲路過蔡國，告訴蔡桓公病在腠理要及時治療，后者不以為然；十天之后，扁鵲再次提醒病已到肌膚，蔡桓公仍不以為意；再十天，扁鵲稱其病已到腸胃，蔡桓公卻還是不信。又過了十天，扁鵲見到蔡桓公轉身就走。蔡桓公追問原因，原來病已入骨，無法醫(yī)治了。

這是《韓非子·喻老》中記錄的名醫(yī)扁鵲的故事。

如今，“治未病”的健康意識，在經歷三年疫情后又被大眾推向了高潮。

據(jù)Euromonitor的數(shù)據(jù)，2021年中國保健食品市場規(guī)模為2167.65億元，預計2027年將達到3158.2億元。另據(jù)艾媒咨詢預測，隨著消費者健康意識的提升，保健品市場還將持續(xù)增長，其中，“銀發(fā)一族”和“年輕一代”將是行業(yè)增長的主要驅動人群，同時科技進步也將驅動相關產品和服務升級。

只是，消費者一邊提升著健康意識，一邊也在捂緊錢包。保健、滋補品企業(yè)究竟是如何在夾縫中持續(xù)保持盈利能力的？我們試圖從相關上市企業(yè)的財報中找到答案。

01

滋補品增收又增利

保健品龍頭業(yè)績下滑

今年4月，“燕窩第一股”燕之屋發(fā)布了上市以來的首份年報。

報告期內，燕之屋營收19.64億元，同比增長13.59%；歸屬于股東凈利潤為2.01億元，同比增長5.23%。經調整凈利潤為2.44億元，同比增長15.8%。這個“被貴婦吃上市”的新貴在年報中簡單直接地展示了自己的成長性：前兩年的凈利潤分別為1.2億元、1.7億元，復合年增長率達到29.1%。

同為滋補品的東阿阿膠，其高毛利同樣令人稱羨。

公告顯示，2024年一季度東阿阿膠毛利率達71.79%，同比上升1.01%。季度內，東阿阿膠營業(yè)收入14.53億元，同比增長35.95%；歸屬于上市公司股東凈利潤3.53億元，同比增長53.43%。這一成績，接近其業(yè)績預告的上限。報告期內，東阿阿膠凈利率為24.33%，較上年同期上升了2.77%。

除了自古有跡可循的滋補品，現(xiàn)代“治未病”的產品更多是營養(yǎng)品、保健食品、功能性食品等大健康產品。

2024年一季度江中藥業(yè)營收下滑，凈利潤卻取得了增長。

報告期內江中藥業(yè)營收約為12.27億元，與去年同期相比減少了8.74%，歸屬于上市公司股東的凈利潤約為2.67億元，同比增加了9.99%。其中，大健康產品及其他營收共計1.09億元，同比下滑40.33%，但經推算毛利率相較上年同期提升了8.41%，在所有業(yè)務類型中提升幅度最大。

根據(jù)公告，這得益于產品結構調整，期間，大健康產品中減少了貼牌和醫(yī)療物資批發(fā)等低效業(yè)務，使得雖然整體收入規(guī)模下降，但是毛利率提升。

為這些企業(yè)提供產品研發(fā)和生產服務的仙樂健康，同樣給出了一份營收凈利潤雙增長的答卷。

財報顯示，仙樂健康2024年一季報營業(yè)總收入9.52億元，同比增長35.51%，歸母凈利潤6302.97萬元，同比增長114.39%。毛利率30.62%，同比增長10.66%，凈利率5.66%，同比增長111.93%，銷售費用、管理費用、財務費用總計1.81億元，三費占營收比19.04%，同比減少9.41%。

這類企業(yè)的業(yè)績往往也代表著行業(yè)的發(fā)展。國聯(lián)證券預計，在居民保健意識提升的背景下，仙樂健康的軟膠囊、片劑、粉劑等傳統(tǒng)劑型產品將繼續(xù)保持增長，2025年收入預計同比增幅10%，而軟糖等核心劑型以及功能飲品隨著市場滲透率提升預計將有更高的增幅。

但“保健品龍頭”湯臣倍健一季度的表現(xiàn)似乎差強人意。

雖然從2023全年看，湯臣倍健營業(yè)收入94.07億元，較上年同期增長19.66%，歸屬于上市公司股東的凈利潤17.46億元，較上年同期增長26.01%，毛利率凈利率均有微增。但2024年一季度，湯臣倍健實現(xiàn)營業(yè)收入26.46億元，較上年同期下降14.87%；歸母凈利潤7.27億元，較上年同期下降29.43%。毛利率為69.90%，較上年同期下降了0.42%，凈利率為27.17%，較上年同期下降了6.61%。

湯臣倍健方面解釋，收入下降系因去年同期增強免疫力相關品類產品的市場需求強，創(chuàng)造了較高基數(shù)。而利潤下降主要因為品牌推廣投入較上年同期增加。一季度，湯臣倍健銷售費用為8.26億元，同比增長7.87%。

02

集體投入研發(fā)

“卷產品”成為一致方向

被關注功效的行業(yè)，研發(fā)與營銷的投入比是永恒的議題。

2023年湯臣倍健全年研發(fā)投入金額為1.79億元，同比增長13.15%；2022年，湯臣倍健研發(fā)費用為1.58億元，同比增長7.39%；2021年，湯臣倍健研發(fā)費用為1.5億元，同比增長約7.14%。

在2024湯臣倍健董事長致股東信中，梁允超表示：“營銷只是好產品的放大器，放棄產品創(chuàng)新就是放棄未來。品牌走進消費者心智之后的指定購買率、復購率和凈推薦率，就是最大的護城河”。梁允超表示，湯臣倍健2024年關鍵詞將是“兌現(xiàn)”，其中強科技轉型策略要在科學營養(yǎng)和更專業(yè)的產品創(chuàng)新上一一兌現(xiàn)。

從東阿阿膠一季報中也可看出，其在研發(fā)方面的投入有較大幅度增加，研發(fā)費用達到3919.90萬元，較去年同期的2205.09萬元增長了77.77%。

據(jù)媒體報道，東阿阿膠在復方阿膠漿的適用癥及劑型改良上做出較大投入，其中，在復方阿膠漿治療癌性疲乏的高等級循證醫(yī)學證明方面的研究取得了一定成果。

在江中藥業(yè)的財報中也可體現(xiàn)這一點，江中藥業(yè)2023年其研發(fā)費用率為3.04%，同比提高了0.46%。其發(fā)布的《2024年度“提質增效重回報”方案》顯示，江中藥業(yè)對研發(fā)已經有了明確的規(guī)劃，包括加大研發(fā)資源投入、加強研發(fā)網(wǎng)絡建設、加深研發(fā)管線布局、推動智能制造轉型升級等，以此促進更多產品創(chuàng)新、技術升級，并提升生產效率和產品質量。

滋補新貴燕之屋，近幾年研發(fā)投入也呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。從2020年到2023年，燕之屋的研發(fā)費用分別為0.18億、0.19億、0.24億、0.26億，其研發(fā)費用的增加也體現(xiàn)在了產品線拓新上。

2021年，燕之屋與大學的合作，證實了“燕窩肽”具有修復皮膚損傷、抗衰老及抗氧化等效果。隨后，“燕窩肽”就作為重要成分，應用在了燕之屋的護膚子品牌“燕寶詩”中，成為了品牌的核心賣點。

03

產品快消化

滋補行業(yè)找到增長新路徑

滋補行業(yè)的高速增長伴隨著消費者不斷豐富的細分需求，這也讓品牌們看到了產品向更多場景延展的機會。

隨著電商化程度加深，去年，燕之屋在線下高端“碗燕”主打送禮場景的基礎上，推出更加親民路線的子品牌“小燕濃”。2023年財報顯示，“小燕濃”燕窩粥銷量已突破100萬份，成為燕之屋新的增長點。

燕之屋的產品主要包括純燕窩、“燕窩+”及“+燕窩”三種類別。其中，純燕窩產品收入17.94億元，同比增長9.53%，占總收入91.34%；“燕窩+”及“+燕窩”產品收入1.42億元，同比增加94.2%，占總收入7.2%

東阿阿膠作為一個傳統(tǒng)中藥企業(yè)，洞察到“養(yǎng)生年輕化”的趨勢，通過推出子品牌桃花姬（主要產品為阿膠糕），從OTC藥企跨界到食品快消領域。據(jù)媒體報道，桃花姬已經實現(xiàn)了銷售額從幾千萬到6億元的大幅持續(xù)增長。

特勞特(中國)戰(zhàn)略定位咨詢公司總經理鄧德隆在一次直播中就指出，東阿阿膠實施的是“單焦點多品牌”的企業(yè)戰(zhàn)略，其中就包括了“阿膠+”和“+阿膠”的概念。具體來說，東阿阿膠通過不同的定位進入不同的市場，例如復方阿膠漿定位為氣血雙補的保健品，桃花姬定位為休閑零食，這些都是圍繞阿膠這一焦點進行的品牌延伸和市場拓展。

2023年報顯示，東阿阿膠整體營收47.15億元，其中復方阿膠漿(新產品線）收入占比近三分之一。

其內部人士表示，復方阿膠漿是東阿阿膠雙輪驅動戰(zhàn)略的主要產品，近兩年增速較高，2022年及2023年銷售額分別超過9億元、15億元，其內部計劃該產品今年營收目標為25億元，較2023年銷量增長或超過10億元。

而除了這些上市企業(yè)外，越來越多的滋補品牌也在進行著類似的探索，比如將黑芝麻做成黑芝麻丸的老金磨方，將燕窩銀耳做出即食飲品的泡小燕等。

燕之屋總裁李有泉就曾表示，品牌未來要想破圈，需要和其他行業(yè)對接合作，比如讓“燕窩+”和“+燕窩”與消費品產生更多“碰撞”。

這些意味著，產品休閑零食化、快消化正成為滋補品牌在新增長階段的重要手段。滋補品牌官棧的一位投資人也曾公開表示：“隨著健康意識全面升級，健康消費會向年輕化、日?；?、悅己化拓展。年輕一代對中式滋補的認同度高，休閑即食、口感美味等，將成為中式滋補的重要發(fā)展方向?！?/p>