資本困住了新茶飲

價值星球Planet
2024.05.30
茶百道“驚弓”30天。


文:唐飛

來源:價值星球Planet(ID:ValuePlanet)


2008年,在四川成都溫江二中附近,一家夫妻檔奶茶店成功開業(yè)。


誰能想到,16年后,這家以“藍色熊貓”為品牌形象的奶茶店成功晉升國內(nèi)新茶飲賽道第一梯隊,并正式敲開港交所大門。


成功上市后,茶百道成為名副其實的“新茶飲第二股”。然而面對激烈的行業(yè)競爭,茶百道也無法避免地步上了奈雪的茶的后塵。4月23日,上市首日茶百道表現(xiàn)令人大跌眼鏡,其股價剛開盤便下跌超10%,當日收報于12.80港元,跌幅26.86%。


截至5月22日,茶百道報收11.5港元/股,相較上市時的發(fā)行價累計下跌約34.3%,上市一個月市值已蒸發(fā)88億港元。


三年前,2021年6月30日奈雪的茶在港交所上市,發(fā)行價為19.8港元/股,一個月后的7月30日股價只剩11.3港元/股,一個月的跌幅超過42%。如今更是僅剩下2.7港元/股(5月22日),上市不足三年,市值蒸發(fā)了293億港元。


兩家頭部企業(yè)上市遇冷,并沒有“澆滅”新茶飲品牌的上市熱情。在茶百道身后,蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨等一眾新茶飲品牌正排著隊等待上市。


甜蜜的茶飲生意,怎么就打動不了投資人了?


01

市場已進入存量競爭


為什么即便面對估值(市值)可能出現(xiàn)下跌的情況,一眾新茶飲品牌還要掙扎上市?


這與行業(yè)的變革有很大關系,整個茶飲市場已從早期的增量角逐逐漸過渡到存量角力,為了最大限度的做出規(guī)模、做出利潤,各品牌不約而同的將目光聚焦到下沉市場。


據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù),2017年至2022年,現(xiàn)制茶飲市場規(guī)模以19.6%的復合年增長率擴大,三線及以下城市市場復合年增長率達30.2%,從2017年的196億元擴大至2022年的732億元。未來,三線及以下城市仍是新茶飲企業(yè)的“主戰(zhàn)場”,2023年三線及以下城市市場增速預計達31.4%,未來兩年增速仍將保持在20%以上。


消費者的感知也和數(shù)據(jù)報告不謀而合。今年五一假期,在北京工作多年的梨梨回到吉林通化老家,發(fā)現(xiàn)印象中的這片“飲品荒漠”已經(jīng)變了樣。


過去,這里不但沒有喜茶和奈雪的茶兩大高端品牌,連滬上阿姨、茶百道等中端品牌也沒有,除了一些小品牌和當?shù)厣秸放?,只有Coco都可、一點點、蜜雪冰城等幾個品牌可選。但這次回家,她驚奇地發(fā)現(xiàn),老家商圈內(nèi)的新茶飲生態(tài)正在發(fā)生改變,萬達廣場里喜茶、茶話弄、茶百道、滬上阿姨等幾家店鋪幾乎緊挨在一起,氣勢完全不輸北京的大型商場。


數(shù)據(jù)顯示,過去一年新茶飲品牌加速下沉,積極在二三線城市布局門店網(wǎng)絡。其中,下沉市場的“王者”蜜雪冰城在招股書里披露,截至2023年9月30日,蜜雪冰城門店網(wǎng)絡已經(jīng)遍布1700個縣城和3100個鄉(xiāng)鎮(zhèn),覆蓋所有縣級城市。據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù),截至目前,蜜雪冰城有約57%的門店集中在三線及以下城市,其中三線城市占比最多,達到23.99%。


蜜雪冰城門店分布。圖源:窄門餐眼


除了蜜雪冰城,喜茶、奈雪的茶等龍頭企業(yè)紛紛降價貼近消費者,并放開二三線城市加盟。


以奈雪的茶為例,自2023年7月奈雪的茶正式宣布開放加盟業(yè)務以來,截至2024年2月底,僅有約200家加盟門店成功開業(yè)。為了扭轉這一局面, 奈雪的茶于2月底對加盟政策進行了調整,下調了加盟費用,并公布了2024年的新加盟政策。根據(jù)新政策,單店投資預算從原先的98萬元降低至58萬元,同時,在上半年開店還給予6萬元的營銷補貼。


其余幾家的布局也開始逐漸下沉,滬上阿姨三線及以下城市門店占比達到50.51%,茶百道三線及以下城市門店占比達41.43%。古茗的下沉策略更偏向布局鄉(xiāng)鎮(zhèn)門店,占比達33.5%。


隨著越來越多品牌的下沉,原本承載著最多奶茶品牌、市場規(guī)模最大的終端價格帶(15-20元)競爭變得異常激烈。


圖源:民生證券


為了在激烈的競爭中生存下去,一部分企業(yè)開始尋求資本支持,向市場募集更多資金以加速發(fā)展、甩掉對手。另一部分企業(yè)開始報團取暖,此前喜茶收購了王檸和野萃山、奈雪收購了樂樂茶,這種“強強聯(lián)合”的思路也成為企業(yè)抵御風險的選項之一。


02

下一階段是“錢多者勝”


大舉下沉開店,并非一蹴而就。而是牽一發(fā)動全身,考驗的是企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新、爆品的持續(xù)打造、供應鏈體系的搭建、加盟商團隊的管理和賦能,這些均需更多資金投入。


剛剛結束的4月,蜜雪冰城、古茗、茶百道、益禾堂、喜茶、霸王茶姬等多個品牌單月開店超過100家,其中蜜雪冰城(787家)、古茗(244家)、霸王茶姬(237家)分列前三名。


亮眼的數(shù)據(jù)背后,是實打實的“鈔能力”。


茶飲賽道投資數(shù)量級金額。圖源:IT桔子


事實上因為過去幾年一級市場融資趨冷,想從投資機構手里獲得資金并不容易。IT桔子數(shù)據(jù)顯示,2021年“茶飲賽道”融資筆數(shù)和金額來到歷史高點,分別為103筆和207.7億元,而2023年上述數(shù)據(jù)降為39筆和111.54億元,這意味著想要通過融資獲得資金越來越難了。


面對大量的資金需求,上市融資就成為一個必選項。“新茶飲第一股”奈雪的茶發(fā)行價19.8港元/股,達到招股區(qū)間上限,IPO總計募集資金凈額48.42億港元。而茶百道公告顯示,公司全球發(fā)售1.48億股,最終發(fā)售價每股股份17.50港元/股,所得款項凈額約24.63億港元。


這些資金將成為企業(yè)在未來一段時間里繼續(xù)狂飆的“底氣”。


反觀那些沒有融到資的品牌,有些已經(jīng)遇到危機了。去年底,一點點奶茶被曝資金問題,隨即引發(fā)關店潮。紅餐大數(shù)據(jù)顯示,2023年2月到2023年11月,一點點門店數(shù)從3459家減少到3019家。今年4月,圓真真奶茶的創(chuàng)始人謝瑤在社交媒體分享自己的“失敗經(jīng)”,訴苦自己因資金流轉問題關店近300家。


根據(jù)投中網(wǎng)報道,茶百道也曾一度現(xiàn)金見底,截至2023年3月底,其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為0.32億元。好在當年6月,茶百道完成10億人民幣戰(zhàn)略融資,資金困局才得以緩解。


在這場新茶飲“白刃戰(zhàn)”里,能否獲得資本助力,成為品牌“升咖”、“搶地盤”、“把控賽點局勢”時的關鍵因素之一。


03

對排隊上市茶飲品牌影響幾何?


雖然茶百道上市破發(fā),但似乎沒有影響其他茶飲品牌上市的決心。


蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨接連向港交所遞表,茶顏悅色被傳在準備赴港IPO事宜,而霸王茶姬則傳聞擬于美股上市。


茶百道作為中國現(xiàn)制茶飲中市占率第三的企業(yè),上市破發(fā)無疑會讓投資者重新思考整個新茶飲行業(yè)的價值。


一方面隨著市場飽和度的提高,消費者對于新茶飲的熱情也在逐漸降溫,產(chǎn)品同質化、食品安全問題、加盟亂象等問題頻頻曝出。另一方面,行業(yè)的毛利率和凈利率普遍較低,這也讓投資者開始懷疑新茶飲行業(yè)的盈利能力。


圖源:pexels


如今中國消費市場呈現(xiàn)三浦展提出的“第四消費時代”特征,即理性消費觀繁榮。


消費者已經(jīng)從追求品牌向追求個性、舒適、滿足個人內(nèi)心需求的性價比消費轉變。尤其是以90后、00后為主的年輕消費人群,不再追求面子、不再購買浮華的商品,反而成為“性價比”的忠實擁護者。


所以近幾年所謂的“平替風”越來越火,幾乎到了萬物皆可平替的地步。


在社交平臺上以“平替”為關鍵詞搜索發(fā)現(xiàn),涉及彩妝、護膚品、零食、鞋服、數(shù)碼等產(chǎn)品的“平替”測評和推薦視頻隨處可見。在小紅書APP上,與“平替”相關的筆記有200多萬篇,熱度最高的筆記有近4萬個點贊。


可見,大部分無法做出差異化的消費品類,難以建立長期穩(wěn)固的高溢價,最終要回歸社會平均利潤率。典型的如高價堅果、雪糕“刺客”、高端補品等近些年都逐漸式微,有的品牌甚至已逐步退出市場競爭。


新茶飲作為年輕人喜愛的休閑消費品,并不是居民生活中的必需品,消費者對新茶飲的消費需求存在較大的需求彈性空間,這種不確定性也影響著行業(yè)的未來走勢。


從資本角度來看,在上市以前這些新茶飲企業(yè)的估值就已經(jīng)開始回落,也難怪上市后被資本“冷處理”。2020年-2021年新茶飲賽道融資達到高峰期,以滬上阿姨為例,2021年6月滬上阿姨獲得來自蘇州宜仲的A+輪融資,當時對應的公司估值已經(jīng)達到28億元,PE達到33.6倍。到了今年2月,滬上阿姨完成C輪融資后整體估值來到51.2億元,但是PE只有11.9倍。


一位投資人稱,這種一級市場的估值回落主要有兩方面原因,一是整體投融資的活躍度在下降,二是投資機構已經(jīng)由“投賽道”轉變?yōu)椤巴豆尽保Y選標準更加嚴格、花錢更加謹慎了。


這樣的情緒從一級市場傳導至二級市場后,股價的波動就成了必然。當然,僅“用股價論成敗”是片面的,但股價反映出的擔憂,不僅是對茶百道自身的警示,更是對整個新茶飲行業(yè)的警醒。


參考資料:

[1]《飲品江湖系列一:從Top 4品牌招股書看現(xiàn)制茶飲行業(yè)》,國金證券

[2]《2023新茶飲研究報告》,中國連鎖經(jīng)營協(xié)會

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