近期茶飲行業(yè)最大的新聞要屬茶百道上市。

去年8月，茶百道向港交所遞交了招股書，最終于今日敲鐘上市，也因此成為“茶飲第二股”。

和奈雪上市時(shí)一樣，茶百道也同樣上市即破發(fā)，收盤時(shí)跌幅近27%，若以發(fā)行價(jià)17.50港元計(jì)算，茶百道共跌去近70億港幣，有1.5個(gè)奈雪的市值了（39.1億港幣）。

三年前奈雪的茶登陸港交所，頭頂新茶飲第一股的名號(hào)并沒(méi)有在資本市場(chǎng)獲得多少眷顧，至今奈雪的股價(jià)不到3港元。

與此前做直營(yíng)大店的奈雪不同，茶百道展示了茶飲行業(yè)依靠加盟商賺錢的另一種經(jīng)營(yíng)方式。

2023年茶百道賣出了超10億杯奶茶，門店總零售額達(dá)169億元，凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為21.6%，比奈雪高出不少。

截至目前，茶百道的門店數(shù)已經(jīng)超過(guò)8200家，僅次于蜜雪冰城和古茗，這樣的業(yè)績(jī)?yōu)楹我参茨塬@得資本市場(chǎng)的認(rèn)可？

瀝金通過(guò)采訪以及對(duì)茶飲市場(chǎng)進(jìn)行了深入分析和研究，先說(shuō)結(jié)論：

第一， 即便是茶百道的業(yè)績(jī)要比奈雪優(yōu)秀很多，但從資本市場(chǎng)來(lái)看，或許是覺(jué)得茶飲市場(chǎng)大概沒(méi)有太多故事可以講了，孵化子品牌與出海其他茶飲品牌也在做，未來(lái)想象空間有限。

第二， 茶百道之后，還有古茗、滬上阿姨兩個(gè)同一價(jià)格帶的品牌在等待上市，總體而言茶飲在產(chǎn)品、品牌等方面差異化不大，如今已經(jīng)到了通過(guò)規(guī)模建立壁壘的階段，這也是今年茶飲扎堆上市的原因之一。

第三，行業(yè)增速不及當(dāng)年，在存量市場(chǎng)下，茶飲行業(yè)從價(jià)格到聯(lián)名營(yíng)銷卷的飛起，事實(shí)上過(guò)的并不容易，隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，未來(lái)大概會(huì)更難。

茶百道上市敲鐘  圖源：茶百道官方微博

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得加盟者商的天下？

先來(lái)簡(jiǎn)單回顧一下茶百道的業(yè)績(jī)情況。

業(yè)績(jī)方面，2021-2023年，茶百道錄得營(yíng)收分別為36.44億、42.32億、57.04億元，公司經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為9億元、9.67億元、12.58億元，凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為21.6%。

其中2021-2023年，茶百道向加盟店銷售貨品及設(shè)備的營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到34.47億元、40.2億元、54.2億元，分別占比94.6%、95%、95%，特許權(quán)使用費(fèi)及加盟費(fèi)收入占比約4%左右。

在2021-2023年，茶百道分別擁有4634名、5396名及5538名加盟商，其中到2023年共有595名加盟商經(jīng)營(yíng)超過(guò)兩家門店。

隨著規(guī)模的擴(kuò)大，2023年茶百道門店的總零售額約人民幣169億元，共賣出10.16億杯茶飲，據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告顯示，按2023年零售額計(jì)，茶百道在中國(guó)現(xiàn)制茶飲店市場(chǎng)中排名第三，市場(chǎng)份額達(dá)到6.8%。

茶百道線級(jí)城市分布情況

茶百道與古茗在單一省份密集布局加密，尚未布局北京、上海等城市不同，目前茶百道已覆蓋31個(gè)省346座城市，主要采取全面覆蓋的策略。

茶百道在招股書中解釋了這一做法背后的考量：

維持高線城市的布局以此提升品牌知名度及緊跟市場(chǎng)趨勢(shì)，同時(shí)持續(xù)布局擁有消費(fèi)增長(zhǎng)潛力的下沉市場(chǎng)，這樣可以確保茶百道在建立品牌知名度的同時(shí)賣出更多的奶茶。

如今的茶飲行業(yè)已經(jīng)“不新了”。

與之對(duì)應(yīng)的是規(guī)模增速出現(xiàn)放緩。據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告顯示，我國(guó)現(xiàn)制茶飲店行業(yè)規(guī)模在2018年至2023年的復(fù)合增長(zhǎng)率為25.2%，2024年至2028年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為15.4%。

像茶百道就在招股書中坦言，在業(yè)務(wù)的各個(gè)層面均面臨其他頭部品牌的激烈競(jìng)爭(zhēng)，并且不同品牌的門店可能位于相鄰區(qū)域，茶百道門店與周邊其他頭部品牌茶飲店之間的距離通常介于0.1公里至5公里。

隨著行業(yè)越來(lái)越擁擠，茶百道門店盈利能力也遭受擠壓。

2021-2023年，每家門店日均零售額持續(xù)下降，分別為7414.1元、6927.3元、6887.2元；每家門店平均銷量從2021年的16.32萬(wàn)杯，降至2023年的14.35萬(wàn)杯。

雖然茶百道也提出孵化子品牌“咖灰”以及出海，但滬上阿姨的滬咖此前都已經(jīng)超過(guò)了1000多家店，茶百道在這方面的布局似乎慢了一步；

并且其他茶飲品牌今年也在發(fā)力出海，國(guó)內(nèi)茶飲品牌齊聚東南亞，很難說(shuō)誰(shuí)能更了解當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。整體而言，在這兩方面茶百道的優(yōu)勢(shì)也并不算明顯。

茶百道的子品牌“咖灰” 

因此在發(fā)掘真正的第二增長(zhǎng)曲線之前，茶百道整體的想象空間似乎并沒(méi)有想象中的大，因此回看茶百道今天在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)似乎也在情理之中。

在如今的行業(yè)背景下，茶飲品牌通過(guò)加速開店和上市來(lái)提高壁壘，規(guī)模化將帶來(lái)成本優(yōu)勢(shì)、品牌知名度等方面優(yōu)勢(shì)。

借助在資本市場(chǎng)的募資茶百道表示將強(qiáng)化供應(yīng)鏈、發(fā)展數(shù)字化能力、用于品牌打造及推廣活動(dòng)等進(jìn)一步擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)。但同樣等待上市的古茗及滬上阿姨也都想這么做。

不過(guò)即便如今的茶飲行業(yè)很卷，但市場(chǎng)仍未飽和，茶百道的招股書中提到，目前頭部茶飲品牌共占據(jù)約40%的市場(chǎng)規(guī)模，在市場(chǎng)空間尚未飽和的情況下，行業(yè)距離洗牌期還有一段時(shí)間。

不過(guò)，在那之前茶飲還能講出新故事嗎？目前來(lái)看還很難說(shuō)。