沒有太多意外，茶百道還是破發(fā)了。

投資界-天天IPO消息，今日（4月23日），茶百道正式登陸港交所，成為繼奈雪后的第二家新茶飲上市公司，也是2024年迄今港股最大IPO。

在此背景下，難擋破發(fā)——發(fā)行價(jià)為17.5港元/股，沒有基石投資人，發(fā)行市值超200億港元，但開盤后跌幅超30%，令人唏噓。

這樣一幕，讓人心情不由緊張起來。要知道，茶百道身后還站著一支長(zhǎng)長(zhǎng)的隊(duì)伍，蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨、茶顏悅色、霸王茶姬.....你能看到的街邊茶飲店幾乎都在等著IPO。然而此情此景，卻令人猶豫——也許除了上市，是時(shí)候考慮別的出路了。

時(shí)間回到2008年，在成都溫江二中附近，一家二三十平米的奶茶店門前站滿了學(xué)生，這便是第一家茶百道門店，身后則站著一對(duì)夫妻——王霄錕和劉洧宏。

彼時(shí)奶茶傳入內(nèi)陸省份不久，國(guó)內(nèi)茶飲還是以沖粉茶為主，而對(duì)奶茶接受度更高的學(xué)生成為主要購(gòu)買人群。因此從一開始，王霄錕就將消費(fèi)對(duì)象定位為學(xué)生群體，憑借相對(duì)便宜的價(jià)格、“即買即走”的便捷性，迅速吸引了一波消費(fèi)者。

很快，茶百道開啟了加盟擴(kuò)張，但節(jié)奏稍顯緩慢。在那個(gè)茶飲行業(yè)迭代迅速的年代，茶百道用了10余年才將門店擴(kuò)張到上百家。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)是2018年。這一年，茶百道一改往日形象，加入代表中國(guó)元素的藍(lán)色熊貓圖騰，與品牌誕生地成都的城市名片相呼應(yīng)，熊貓IP“丁丁貓”誕生。在王霄錕的主導(dǎo)下，茶百道首先在菜單上進(jìn)行精簡(jiǎn)，隨后推出楊枝甘露、豆乳玉麒麟等區(qū)別于其他門店的爆品。

效果立竿見影，茶百道開業(yè)僅三天就實(shí)現(xiàn)了日均1500杯的出杯量，一年后門店突破500家。隨后門店擴(kuò)張更加迅速，直到2021年重組架構(gòu)，茶百道這一年門店突增至5000家，躋身新茶飲行業(yè)前列。

截至2024年4月5日，茶百道在中國(guó)共有8016家門店，遍布全國(guó)31個(gè)省市，實(shí)現(xiàn)中國(guó)所有省份及各線級(jí)城市的全覆蓋。招股書顯示，茶百道成為國(guó)內(nèi)第三大現(xiàn)制茶飲品牌，僅次于蜜雪冰城、古茗。

融資來得比同行更晚一些。2023年5月，茶百道拿下Tower Quality、正心谷資本、新希望、番茄資本一筆將近10億元的融資。其中，Tower Quality以8億元拿到4.56%股權(quán)，它的背后則是蘭馨亞洲投資集團(tuán)。

一個(gè)月后，中金資本繼續(xù)出手2000萬元，彼時(shí)茶百道估值已經(jīng)接近180億。一位接近茶百道的投資人曾想投資界分享此輪出手的核心邏輯——15元價(jià)位區(qū)間的新茶飲賽道，還沒有出現(xiàn)絕對(duì)的頭部玩家，這便是最大的機(jī)會(huì)。

三個(gè)月后，茶百道首次向港交所遞交招股書，正式開啟IPO之路。經(jīng)歷兩次遞表，直至今天終于在港交所敲鐘。創(chuàng)業(yè)16年，王霄錕和劉洧宏夫婦磕磕絆絆站上IPO敲鐘舞臺(tái)。

茶百道何以撐起百億市值？

招股書披露，茶百道旗下產(chǎn)品主要包括楊枝甘露、豆乳玉麒麟、西瓜啵啵等經(jīng)典茶飲，以及烏漆嘛黑、茉莉青提等季節(jié)性茶飲及區(qū)域性茶飲，價(jià)格在6元-26元區(qū)間，平均價(jià)格約為14.8元。

僅2023一年，茶百道門店就賣出10.16億杯茶飲。其中”茉莉奶綠“一年賣出1.1億杯，”楊枝甘露“一年零售額近18億元。

從營(yíng)收來看，茶百道的收入從2021年的36.44億元增長(zhǎng)16.1%至2022年的42.32億元，2023年進(jìn)一步增長(zhǎng)34.8%至57.04億元；凈利潤(rùn)由2021年的7.79億元增長(zhǎng)23.9%至2022年的9.65億元，2023年增長(zhǎng)19.3%至11.5億元。同期，茶百道的毛利率分別為35.7%、34.4%及34.4%。

進(jìn)一步來看，2021年至2023年，茶百道銷售貨品及設(shè)備的營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)34.47億元、40.2億元、54.2億元，分別占比94.6%、95%、95%，特許權(quán)使用費(fèi)及加盟費(fèi)收入占比在4%左右，其他收入占比1%。換言之，靠賣貨品和設(shè)備，撐起茶百道90%的以上的營(yíng)收。

梳理茶百道的門店分布，可以看到其三個(gè)關(guān)鍵發(fā)展路徑：加盟、下沉和外賣。

其中，加盟是茶百道的主戰(zhàn)場(chǎng)。招股書顯示，截至2021年、2022年及2023年12月31日及最后實(shí)際可行日期，茶百道門店網(wǎng)絡(luò)中分別有5070家、6352家、7795家及7921家加盟店，收入占總門店的比例超過99%。

而從城市分布來看，茶百道在新一線城市店鋪占比數(shù)量最高，最近三年內(nèi)占比均超25%，而四線及以下城市擴(kuò)張最快，已經(jīng)從2021年的945家拓展到2023年的1732家。由此可見，茶百道大舉進(jìn)攻下沉市場(chǎng)。

而靠外賣起家，也是茶百道發(fā)展迅速的業(yè)務(wù)之一，根據(jù)招股書披露，其外賣門店覆蓋率在2021年1月就已經(jīng)達(dá)到91.8%，到2023年12月高達(dá)95.9%。在茶百道門店中，44.3%的門店面積在30至49平方米之間，42.8%的門店面積在50至100平方米區(qū)間。

咖啡，則是茶百道下一場(chǎng)仗。招股書提到：此次募集資金的5%將用于推廣自營(yíng)咖啡品牌“咖灰”及在中國(guó)各地鋪設(shè)咖啡店網(wǎng)絡(luò)。未來三年計(jì)劃開設(shè)15家咖啡店，包括超過50平方米的大型咖啡店及50平方米以下、用于快速取餐及外賣的小型咖啡店。

不過，茶百道也因食品安全問題掀起風(fēng)波。今年315期間，茶百道因門店涉嫌更改食材有效期標(biāo)簽的一事被點(diǎn)名批評(píng)，一度沸沸揚(yáng)揚(yáng)。

風(fēng)波過后，茶百道還是走到了敲鐘現(xiàn)場(chǎng)。據(jù)悉，本次IPO募資規(guī)模為25.86億港元，由于港股一季度新股募資額創(chuàng)近年新低，茶百道成為今年以來香港市場(chǎng)最大規(guī)模的新股發(fā)行。令人意外的是，本次IPO并沒有引入基石投資者。

開盤破發(fā)，茶百道無疑給大家敲鐘一記警鐘。

身后，正站著一支長(zhǎng)長(zhǎng)的新茶飲IPO隊(duì)伍。最新一幕是茶顏悅色——據(jù)彭博報(bào)道，茶顏悅色已經(jīng)選定中金公司和摩根士丹利負(fù)責(zé)香港IPO事宜，最早可能在2024年進(jìn)行香港IPO，預(yù)計(jì)募集資金數(shù)億美元。一對(duì)長(zhǎng)沙夫妻——呂良和孫翠英至今開出了超500家茶飲店。

稍早前則是滬上阿姨。春節(jié)期間，滬上阿姨在港交所遞交招股書，這也是港交所迎來的第四家IPO遞表的新茶飲公司。身后站著一對(duì)上海夫妻——單衛(wèi)鈞和周蓉蓉，10余年間開出7000多家門店，估值約50億元。

最壯觀一幕是2024年1月，蜜雪冰城和古茗雙雙遞交招股書，準(zhǔn)備在香港上市。

紅遍全國(guó)小縣城，蜜雪冰城早在2022年9月就曾在A股遞表，欲申報(bào)深市主板。然而，就在所有消費(fèi)投資人都等待這個(gè)“A股新茶飲第一股”時(shí)，蜜雪冰城卻在招股書披露后遲遲不見動(dòng)靜，最終撤回A股IPO，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。

而來自于浙江臺(tái)州溫嶺的古茗，截至2023年底已開出超過9000家門店，年?duì)I收超55億元，僅次于開店3.6萬家的蜜雪冰城。在一眾茶飲品牌中，古茗也是最受資本青睞的一個(gè)，曾先后于2020年和2021年拿下兩輪融資，背后站著紅杉中國(guó)、美團(tuán)龍珠等知名投資方。

此外，還有來自云南的霸王茶姬也被曝出醞釀上市事宜；以及來自江浙一帶的新時(shí)沏也被傳出IPO消息。

為何新茶飲扎堆IPO？此前投資界分析過：一方面，上述幾家企業(yè)已經(jīng)發(fā)展到一定規(guī)模，需要向下一階段邁進(jìn)。而在不少融資與IPO招股書中都能看到企業(yè)披露的“萬店計(jì)劃”，早日進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，才能快速拿到資金、獲得影響力，繼續(xù)進(jìn)行下一輪擴(kuò)張。

“行業(yè)發(fā)展到這個(gè)階段，接下來可拼的只有資本?！蹦持顿Y人分析，“這時(shí)候如果不盡快上市拿到資本，就會(huì)落于人后。任何一家品牌都是如此，一旦競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拿到了錢，開始更快地?cái)U(kuò)張，就會(huì)讓你陷入很尷尬的境地?！?/p>

但是，上市這條路太擁擠了，結(jié)果未必如愿。

回想2021年6月，奈雪的茶IPO前超額認(rèn)購(gòu)火爆，上市當(dāng)日總市值一度超300億港元，但現(xiàn)在，奈雪股價(jià)已經(jīng)跌至2港元多，總市值不到40億港元。

而今天，茶百道的IPO表現(xiàn)再次打碎外界的憧憬：新茶飲IPO沒有驚喜。目睹這樣一幕，想必后面排隊(duì)IPO的新茶飲公司心情復(fù)雜——接下來，還要上嗎？